攻守兼备核心 — 卫星策略基金

  资本市场获利基本可分为投资或者投机两种形式。投资主要是通过合理的资产配置分享中长期经济稳步的增长;投机则注重价格波动,寻找短期超额利润。那么有没有一种基金能够鱼与熊掌兼得呢?采用“核心-卫星策略”(Core-satellite Strategy)的基金在某些特定的程度上为投资者提供了这种机遇。

  “核心-卫星策略”作为一种基金资产配置策略,海外资产管理公司广泛将其应用于管理机构投资的人账户,如退休基金、年金和基金中的基金等。其中“核心”组合部分,主要进行市场指数跟踪,如标普500指数(S&P 500),罗素3000指数等,被动获取市场平均收益。“卫星组合”则主动出击,追求超额收益。通过主动与被动相结合的方式,该策略旨在为投资者维持较低风险的同时创造高于市场的收益。

  目前国内也有数家基金公司推出该类型的基金。2006年,天治核心成长股票型证券投资基金成立,成为国内首只核心-卫星式基金。其核心和卫星组合采取配比,分别投资于大盘蓝筹股和中小型股票。随后推出的东方核心动力基金和去年年底在香港公开募集的大成核心卫星股票基金也是采取核心-卫星策略。

  核心投资:被动管理,长期稳健。核心组合旨在实现投资人中长期的投资目标,是该策略的主体和基础,除非市场出现大幅度变动和投资者个人特殊需求,一般不作调整。

  核心投资一般会用被动管理,选取波动性较低、稳健获利的投资工具,如指数基金、债券基金、全球股票型基金等,供投资者长期持有。虽然大部分核心投资跟踪指数,但仍可根据投资者的投资目标、风格偏好等因素,予以相应侧重,如偏价值型而非成长型或者偏国家债券而非公司债券等。

  卫星基金:主动出击,随“机”而动。卫星组合旨在增加投资收益,是该策略的附属部分,追逐短期投资机会,随市场变化而调整。其特点是波动较大,投资较为集中。投资工具主要为新兴市场基金、单一国家基金或者特定产业基金、期权、期货等适合主动管理的产品。有时也投资于一些固定收益类产品,如新兴市场债券、高收益债券等。

  投资者需求各异,如何为自己搭配或挑选适合的核心-卫星策略型基金呢?不同风险承受力的投资者持有的核心和卫星组合的投资工具和比例都会不一样,但无论如何,卫星投资比重不应超过核心投资。

  对于保守型的投资者来说,可以八比二的方式来进行核心-卫星配置。其中核心资产可选取保本型基金、ETF、指数型基金等产品,高质量债券型基金亦可乃入考虑范围;卫星资产则可考虑新兴市场基金。积极稳健型投资人可按比例进行核心-卫星配置,核心资产可选取ETF、REITS、全球股票型基金等;卫星资产的选择除新兴市场外还可考虑加入单一国家市场基金。对于比较激进的投资者,除可适度增加卫星资产比例外,还可考虑加入波动较大的能源类基金和一些非主流投资工具等。

  其次还应注意,卫星投资必须在考虑投资组合整体的前提下进行资产挑选,以便和核心组合做到合理的高低风险搭配。可考虑通过加入和市场波动关联较小的投资产品,形成核心与卫星组合的有效互补,分散和降低基金的整体风险,提升产品风险调整后收益。

  核心-卫星策略基金给投资者提供了攻守兼备的机会:即在市场上涨时,分享卫星投资的优异表现;在市场波动时,通过核心投资的稳健表现,降低可能会产生的亏损程度。但投资者需谨记:在做投资决策时,首先要考虑核心投资的构成,再考虑卫星投资,不可本末倒置,盲目追逐市场。特许金融师协会(CFA Institute)的研究资料表明,过去50年中,北美市场机构投资的人的平均回报只有市场均值的77%,而个人投资商的回报更低于市场回报的半数。其根本原因是投资的人在追逐市场波动中频繁换手,既增加了交易成本,又增加了投资风险。

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